Les actions de la sixième banque espagnole, Banco Popular, ont plongé de 36% cette semaine à 0,43 €, ramenant la capitalisation boursière de la banque à 1,7 milliard d’euros. Il y a à peine trois semaines, alors qu’il y avait encore une lueur d’espoir que les choses pourraient être inversées, cela valait presque le double. Ses actions s’échangeaient à 15 € il y a dix ans, avant l’effondrement de la bulle immobilière espagnole qui laissait populaire détenir des milliards d’euros d’actifs immobiliers.
Populaire n’est peut-être pas une institution d’importance systémique, mais c’est néanmoins une institution de grande importance. Il possède le plus grand portefeuille de petites entreprises en Espagne et bénéficie du patronage de l’une des institutions les plus influentes d’Espagne, l’Opus Dei. Ses membres bien nantis sont parmi les actionnaires et investisseurs les plus importants de la banque, et ils risquent de perdre beaucoup d’argent si un acheteur de dernière minute n’est pas trouvé rapidement.
Il s’agit d’un résultat qui ne peut plus être escompté, en particulier après la publication jeudi de rapports selon lesquels de hauts responsables de l’organe de réglementation de la BCE, le mécanisme de surveillance unique, avaient averti que la banque pourrait être dissoute si elle ne trouve pas d’acheteur. Mais l’agence européenne chargée de superviser les faillites bancaires a publié plus tard une déclaration disant qu’elle n’émet jamais d’avertissement sur les banques. »
Mais le mal est déjà fait. Et ce n’est pas seulement l’Opus Dei, ou les milliers d’investisseurs de détail qui souffrent depuis longtemps, qui pourraient finir par payer un lourd tribut. Les investisseurs de Popular incluent également PIMCO, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, qui détenait à la fin du mois de mars 279 millions des 1,25 milliard d’euros de valeur nominale en circulation des obligations AT1, ce qui en fait de loin le plus gros détenteur à l’époque.
Ces obligations AT1 portent un autre nom plus familier: obligations convertibles contingentes ou obligations Co-Co. Ce sont des instruments financiers qui paient des coupons élevés, car ils comportent un risque élevé, conçus pour absorber les pertes en cas de détresse, en se convertissant en capitaux propres ou en étant amortis lorsque le ratio de fonds propres du prêteur tombe en dessous d’un certain point.
Le deuxième lot de Co-Cos de Popular, d’une valeur de 750 millions d’euros, a chuté à 59 cents sur l’euro, le point le plus bas jamais atteint par une obligation bancaire Co-Co.
Jusqu’à présent, malgré leur nature à haut risque, aucune obligation AT1 n’a jamais été renflouée. Mais Popular, en tant que banque de taille moyenne qui a sans doute épuisé toutes ses possibilités de résurrection, est dans une position terriblement faible.
Ce serait le premier déclenchement d’un AT1 », a déclaré Lloyd FT, analyste chez Old Mutual, au FT. Ces types d’événements sont plus probables pour Popular que pour Deutsche Bank », a-t-il ajouté, faisant référence au Co-Cos de Deutsche Bank qui a été piétiné l’année dernière.
Si un déclenchement se produit, PIMCO et d’autres investisseurs en subiront un coup. Si Popular était dissous, de nombreux investisseurs mondiaux plus riches, en particulier en Amérique latine, seraient également durement touchés. Il s’agit notamment de Luksic, la famille la plus riche du Chili, qui a acheté début mai 3% des actions de Popular dans le cadre d’une opération alors valorisée à 87 millions d’euros. Cela en vaut maintenant un peu plus de la moitié. Un autre investisseur qui risque de perdre beaucoup de temps est le milliardaire mexicain Antonio del Valle, qui a investi 450 millions d’euros dans Popular en 2013.
Au cours des dernières semaines, des rumeurs ont circulé selon lesquelles un consortium lâche d’investisseurs latino-américains prévoyait de reprendre la banque, une fois que le cours de son action aurait atteint un niveau suffisamment bas. Mais pour le moment, ce ne sont que des rumeurs.
À l’heure actuelle, la seule banque qui semble encore avoir un intérêt passager pour acheter Popular est la plus grande banque d’Espagne, Santander, qui ne voudrait rien de plus que de mettre la main sur le commerce de détail de Popular, en particulier sur le portefeuille massif de petites entreprises. Mais pour que cela se produise, plus de 30 milliards d’euros d’actifs immobiliers dépréciés de Popular devraient être neutralisés, impliquant presque certainement des fonds de contribuables. Il faudrait également faire quelque chose pour annuler les poursuites en justice des recours collectifs qui se multiplient de l’autre côté de l’Atlantique à propos de la prétendue erreur trompeuse des investisseurs dans la perspective de sa dernière expansion du capital, en 2016 (Quel est le problème avec ces investisseurs qui ont acheté le battage médiatique d’expansion du capital? Ces gens ne lisent pas WOLF STREET?)
La grande question est de savoir si la BCE et la Commission européenne consentiraient à une telle prise de contrôle, surtout si des milliards d’euros de fonds publics sont nécessaires. Après avoir accordé un sursis de dernière minute au Monte dei Paschi, en Italie, des accusations selon lesquelles même les banques qui ne sont pas trop grosses pour faire faillite sont toujours en train d’être renflouées en Europe 10 ans après la crise financière, ils peuvent penser que le moment est enfin venu de tester la loi de renflouement interne de l’UE.
Et s’ils le font, de nombreux investisseurs, plutôt que des contribuables, pourraient finir par perdre leurs chemises, ce qui serait un changement bienvenu, tandis que les acteurs du marché pourraient même commencer à se demander à quel point le système bancaire espagnol est vraiment sûr.
Cela devra arriver tôt ou tard. Le vrai marché »fera sentir sa« présence ».
L’effet sera probablement celui de la contagion morale. » Tout comme lorsque les banques durcissent leurs critères de prêt pour les petits demandeurs d’hypothèque, créant ainsi une prophétie auto-réalisatrice qui prédit et fait baisser l’activité économique, les retombées d’un renflouement d’une banque de taille moyenne effrayeront les investisseurs bancaires au moment où ils sont le plus nécessaires . Secondairement, ce sont toutes ces petites et moyennes entreprises »qui vont tirer la corne et amplifier les effets d’une faillite bancaire. Lorsque les co-cos disparaîtront, nous pourrions voir des banques courir en Espagne. Dans quelle mesure les ondulations se propageront-elles dans le monde des affaires hautement interconnecté d’aujourd’hui? C’est ce qui inquiète tardivement les banquiers et les économistes.