Les coûts fixes et irrécupérables sont largement reconnus comme des déterminants importants du comportement à l’exportation. Cet article soutient que ces coûts peuvent être partagés par des ensembles d’entreprises agglomérées et présente des preuves des effets de l’agglomération sur les exportations en Chine. L’agglomération est plus efficace dans les secteurs à faible technologie et les zones enclavées. Étonnamment, l’effet de l’agglomération est différent pour les entreprises nationales et étrangères.

Lorsque des entreprises se regroupent géographiquement, elles peuvent bénéficier de diverses économies d’échelle et d’externalités positives. En Chine, cette dynamique est particulièrement prononcée, où les secteurs à faible technologie et les zones enclavées connaissent des effets d’agglomération significatifs. Ces regroupements favorisent les échanges commerciaux en réduisant les coûts fixes et irrécupérables associés à l’exportation, offrant ainsi un avantage compétitif aux entreprises opérant dans ces clusters.

Dans les secteurs à faible technologie, les entreprises ont tendance à se concentrer dans des zones géographiques spécifiques pour tirer parti des coûts de main-d’œuvre moins élevés et des infrastructures relativement développées. Par conséquent, ces regroupements réduisent les coûts fixes liés à la formation de personnel et à l’acquisition d’équipements nécessaires à l’exportation. De même, dans les zones enclavées où les infrastructures de transport et de logistique peuvent être limitées, l’agglomération permet aux entreprises de mutualiser les coûts d’expédition et de distribution, rendant l’exportation plus économique.

Il est intéressant de noter que l’impact de l’agglomération diffère entre les entreprises nationales et étrangères. Les entreprises nationales, qui ont une connaissance approfondie du marché intérieur chinois et des réseaux établis, peuvent bénéficier davantage des effets d’agglomération pour leurs activités d’exportation. En effet, ces entreprises ont souvent des relations préexistantes avec les fournisseurs locaux et les canaux de distribution, ce qui réduit les coûts de transaction associés à l’exportation.

D’autre part, les entreprises étrangères peuvent rencontrer des défis différents dans le cadre de l’agglomération. Bien qu’elles puissent également profiter des économies d’échelle et des externalités positives, elles peuvent être confrontées à des obstacles liés à la distance culturelle, aux barrières linguistiques et aux différences réglementaires. Par conséquent, l’efficacité de l’agglomération pour les entreprises étrangères dépend souvent de leur capacité à s’intégrer efficacement dans le tissu économique et social local.

Cependant, malgré ces différences, l’agglomération reste un moteur crucial des exportations en Chine, contribuant à renforcer la compétitivité des entreprises sur les marchés mondiaux. En concentrant les ressources et en favorisant la collaboration, elle stimule l’innovation, améliore l’efficacité et réduit les risques associés à l’exportation. En outre, elle crée un écosystème dynamique où les entreprises peuvent apprendre les unes des autres, partager des meilleures pratiques et développer des partenariats stratégiques.

Pour exploiter pleinement les avantages de l’agglomération, les gouvernements et les parties prenantes doivent prendre des mesures pour promouvoir un environnement propice à la formation et à la croissance des clusters industriels. Cela peut inclure des investissements dans les infrastructures de transport et de communication, des incitations fiscales ciblées, ainsi que des programmes de formation et de développement des compétences pour la main-d’œuvre locale. En outre, il est crucial de promouvoir un climat d’affaires favorable qui encourage l’innovation, la concurrence équitable et la protection des droits de propriété intellectuelle.

En conclusion, les effets de l’agglomération sur les exportations en Chine sont significatifs, en particulier dans les secteurs à faible technologie et les zones enclavées. Bien que son impact puisse varier entre les entreprises nationales et étrangères, elle demeure un moteur essentiel de la compétitivité mondiale, favorisant la croissance économique, l’innovation et le développement régional. En capitalisant sur les avantages de l’agglomération et en adoptant des politiques de soutien appropriées, la Chine peut continuer à renforcer sa position en tant que puissance exportatrice majeure sur la scène mondiale.

Les médias sociaux ont transformé la manière dont l’information est diffusée pendant les conflits, créant un nouveau champ de bataille virtuel où l’influence et la désinformation jouent un rôle central. Dans cet essai, nous examinerons l’impact des plateformes numériques sur la diffusion de l’information pendant les conflits, ainsi que les implications de cette évolution pour la perception publique et la stabilité internationale.

Les médias sociaux ont permis une diffusion rapide de l’information en temps réel, ce qui les rend extrêmement puissants pour influencer l’opinion publique pendant les conflits. Les acteurs en conflit, qu’il s’agisse d’États, de groupes rebelles ou d’individus, utilisent ces plateformes pour diffuser leur propre narratif, mobiliser un soutien national ou international, et dénigrer leurs adversaires.

L’une des conséquences majeures de cette utilisation des médias sociaux est la propagation de la désinformation. Les acteurs en conflit diffusent délibérément de fausses informations, des images manipulées et des récits biaisés pour influencer la perception des événements. Cela peut inclure la création de faux comptes, la diffusion de fausses nouvelles, ou la manipulation d’images et de vidéos pour promouvoir leur propre agenda.

La désinformation peut semer la confusion, exacerber les tensions et polariser l’opinion publique. Elle peut également entraîner des répercussions concrètes, telles que la mobilisation de militants, l’incitation à la violence ou la perturbation des élections et des processus démocratiques.

Un exemple récent de l’influence des médias sociaux pendant les conflits est la guerre en Syrie. Les différentes parties en conflit ont utilisé les médias sociaux pour diffuser des informations contradictoires et influencer la perception internationale du conflit. Les images et les vidéos partagées sur les réseaux sociaux ont souvent été utilisées pour susciter l’émotion et mobiliser le soutien.

Les implications de l’utilisation des médias sociaux comme champ de bataille sont nombreuses et importantes. Tout d’abord, cela soulève des questions sur la véracité de l’information et la nécessité d’une littératie médiatique accrue pour le public. Les individus doivent être en mesure de discerner les informations fiables des informations trompeuses.

De plus, cela met en évidence la nécessité pour les plateformes de médias sociaux de lutter contre la désinformation et de mettre en place des politiques et des mécanismes de vérification plus stricts. Les entreprises de médias sociaux ont un rôle important à jouer pour prévenir la diffusion de fausses informations et pour promouvoir la transparence.

En conclusion, les médias sociaux ont transformé la manière dont l’information est diffusée pendant les conflits, créant un nouveau champ de bataille virtuel où l’influence et la désinformation jouent un rôle central. Il est essentiel de reconnaître l’impact de ces plateformes sur la perception publique et de développer des stratégies pour contrer la désinformation tout en préservant la liberté d’expression en ligne.

L’industrie des cryptomonnaies, notamment l’extraction de Bitcoin, est devenue un sujet de débat brûlant ces dernières années en raison de ses implications sur la consommation d’énergie. Récemment, le Texas a attiré l’attention en versant une somme considérable de plus de 31 millions de dollars à un mineur de Bitcoin pour réduire sa consommation d’énergie lors d’une vague de chaleur. Cette situation soulève des questions sur l’équilibre entre l’industrie des cryptomonnaies et les besoins énergétiques des communautés locales.

I. La vague de chaleur au Texas et ses conséquences

Le Texas est connu pour ses étés chauds et secs, mais la région a récemment été confrontée à des vagues de chaleur extrêmes. Cela a entraîné une augmentation significative de la demande d’électricité pour alimenter les climatiseurs et les infrastructures essentielles. Cette demande accrue a mis à rude épreuve le réseau électrique de l’État.

II. L’impact de l’extraction de Bitcoin sur la demande énergétique

L’extraction de Bitcoin est une opération énergivore qui nécessite d’énormes quantités d’électricité pour alimenter les ordinateurs spécialisés utilisés pour résoudre des problèmes mathématiques complexes. Cette activité peut avoir un impact significatif sur la demande énergétique locale, en particulier lorsqu’elle est pratiquée à grande échelle.

III. Le paiement à un mineur de Bitcoin pour réduire la consommation d’énergie

Face à la crise énergétique causée par la vague de chaleur, le Texas a décidé de prendre des mesures pour réduire la demande d’électricité. Une décision importante a été de payer un mineur de Bitcoin pour qu’il cesse temporairement son activité d’extraction. Cela a permis de libérer de l’électricité pour d’autres besoins essentiels.

IV. Les implications économiques et environnementales

Le paiement de plus de 31 millions de dollars à un mineur de Bitcoin soulève des questions importantes. D’un point de vue économique, cela peut sembler être une solution coûteuse pour gérer la demande énergétique pendant une vague de chaleur. Cependant, du point de vue environnemental, cela peut être perçu comme une mesure nécessaire pour éviter la surcharge du réseau électrique, ce qui aurait pu avoir des conséquences graves.

V. La régulation de l’extraction de cryptomonnaies

Cette situation met en lumière la nécessité d’une régulation plus stricte de l’industrie de l’extraction de cryptomonnaies. Alors que la technologie blockchain et les cryptomonnaies ont le potentiel de révolutionner les systèmes financiers, elles doivent également être gérées de manière à minimiser leur impact sur l’environnement et à éviter les problèmes liés à la demande énergétique.

VI. Conclusion

L’affaire du Texas, qui a vu l’État verser plus de 31 millions de dollars à un mineur de Bitcoin pour réduire la consommation d’énergie lors d’une vague de chaleur, met en lumière les défis et les dilemmes auxquels sont confrontées les régions où l’extraction de cryptomonnaies est pratiquée à grande échelle. Il est crucial de trouver un équilibre entre l’industrie des cryptomonnaies et les besoins énergétiques des communautés locales, tout en élaborant des réglementations qui tiennent compte de ces défis. Cette affaire rappelle également l’importance de rechercher des solutions durables pour l’extraction de cryptomonnaies afin de minimiser son impact environnemental tout en permettant la croissance de cette industrie innovante.

Le prix du Bitcoin a baissé de 75% au cours de la dernière année, donc quiconque a investi massivement au sommet aura perdu beaucoup d’argent. Et maintenant, il y a plus de mauvaises nouvelles pour les investisseurs en crypto-monnaie: ils ne peuvent pas légalement posséder les actifs numériques qu’ils ont achetés.
Mes collègues et moi avons récemment terminé des recherches montrant qu’il est peu probable que les tribunaux d’Angleterre et du Pays de Galles identifient les jetons numériques comme des biens, car la loi ne reconnaît pas la possession d’objets intangibles. Cela signifie que les avoirs en crypto-monnaie peuvent ne pas du tout être considérés comme des biens. En conséquence, bien que les jetons numériques soient techniquement sécurisés grâce à la technologie blockchain, le niveau de protection juridique n’est pas clair. Et la même chose s’applique probablement dans d’autres juridictions de common law comme les États-Unis, Hong Kong, Singapour et la plupart de l’Inde.
Le droit de la propriété traite des droits que vous avez sur les biens que vous possédez. Les systèmes de common law distinguent les terrains, appelés biens immobiliers », et tous les autres biens, appelés biens personnels».
Les biens personnels comprennent des droits sur deux catégories de choses. Premièrement, il y a des choses en possession ». Ce sont des éléments tangibles que vous pouvez physiquement posséder et transférer à un autre. Le billet de 20 £ dans votre poche est une chose en possession.
Deuxièmement, il y a des choses en action », une catégorie mixte de droits qui ne peuvent être revendiqués ou appliqués que par une action en justice. Cela comprend les dettes, les droits contractuels et la propriété intellectuelle. Les 20 £ que vous avez déposées dans une banque sont en action, car la banque vous doit une dette de 20 £. Cette dette est intangible, mais, si nécessaire, pourrait être exécutée par une action en justice.
Qu’en est-il des jetons numériques tels que les crypto-monnaies? Les jetons n’existent pas physiquement. Ce sont des entrées sur un grand livre virtuel. Et la jurisprudence en Angleterre et au Pays de Galles a établi qu’une chose qui n’existe que sous forme électronique ne peut pas faire l’objet d’une possession. Les jetons numériques ne sont donc pas des choses en possession.
Mais ils ne ressemblent pas vraiment à des choses en action, soit un Bitcoin ne vous donne droit à rien ni contre personne. Ce que vous avez est une clé privée cryptographique (une sorte de mot de passe de numéro secret) qui vous donne un contrôle exclusif sur ce Bitcoin. Cela vous permet de soumettre des transactions au grand livre et d’envoyer votre Bitcoin à qui vous voulez.
D’autres types de jetons vous donnent un droit contre l’émetteur de jetons. Par exemple, les jetons utilitaires vous donnent droit à un produit ou service d’une entreprise. Ces jetons représentent effectivement une dette ou un droit sous contrat et seront probablement considérés comme des choses en action. Cependant, tous les jetons ne donnent pas aux acheteurs un droit contre l’émetteur. Les conditions d’une récente vente de jetons par une start-up – qui a levé 4 milliards de dollars américains – spécifiaient que les jetons n’avaient aucun droit, utilisation ou attribut
Incertitude juridique
Ce manque de protection juridique peut convenir aux origines cypherpunk des crypto-monnaies. Les particuliers qui négocient des jetons sécurisés en ligne en privé n’ont pas besoin d’être protégés contre les géants fatigués de la chair et de l’acier »(gouvernements industriels). Mais lorsque les consommateurs traditionnels achètent des jetons numériques, des différends sont liés.
Par exemple, si les jetons numériques sont des biens, ils feront partie de votre succession à votre décès et vos héritiers en hériteront. Mais quiconque possède la clé privée contrôle techniquement les jetons, créant un conflit potentiel. Le problème a été soulevé devant un tribunal de Floride. La succession du défunt Dave Kleiman poursuit Craig Wright, qui aurait saisi jusqu’à 1 m de bitcoin, d’une valeur de milliards de dollars. La succession poursuit pour le retour des jetons en vertu de ce qu’on appelle le délit de conversion, qui en Angleterre et au Pays de Galles ne s’applique qu’aux choses en possession
Certains commentateurs se sont demandé si Wright – un personnage haut en couleur qui prétendait avoir inventé le Bitcoin – avait déjà eu les jetons pour commencer. Mais le cas montre comment l’issue des litiges peut dépendre du statut de propriété des jetons numériques. Des problèmes similaires pourraient survenir en cas de vol, de faillite et de divorce
Peu d’investisseurs auront beaucoup réfléchi au statut juridique de leur crypto-monnaie. Mais à long terme, un manque de protection juridique pourrait encore réduire la valeur des jetons, en particulier s’il empêche les concepts financiers tels que les fiducies ou les titres d’être appliqués. Certes, la valeur des jetons numériques a jusqu’à présent été de toute façon volatile et imprévisible. Mais les différends juridiques qui en résultent peuvent forcer les avocats en droit des biens à affronter un nouveau monde virtuel d’actifs numériques.
À l’avenir, la loi pourrait étendre les droits de propriété aux jetons numériques, par exemple en reconnaissant une nouvelle catégorie de chose virtuelle en possession – mais cela nécessiterait probablement une nouvelle législation. Pour l’instant, le statut de propriété des jetons numériques reste un sujet de doute », Comme l’a récemment déclaré l’un des juges de la Cour suprême du Royaume-Uni. Donc avertissement: acheteur de bitcoins, méfiez-vous.

Alors que les causes et les conséquences des fusions ont fait l’objet d’une grande attention scientifique, les facteurs géographiques ont jusqu’à présent été négligés. En utilisant des données américaines, cette colonne soutient qu’un plus grand chevauchement géographique des filiales et des succursales de deux sociétés de portefeuille bancaires augmente la probabilité de fusion des deux, et augmente également les rendements anormaux cumulés de l’acquéreur, de la cible et des sociétés fusionnées. Il explique également comment le chevauchement des réseaux peut affecter les synergies et la création de valeur.
Les fusions et acquisitions ont réduit le nombre de banques américaines de 60 % depuis le milieu des années 1980, stimulant la recherche sur les causes et les conséquences des fusions bancaires. Les chercheurs ont examiné si les fusions bancaires créent de la valeur (James et Weir 1987, Houston et Ryngaert 1994, 1997, DeLong 2001, Houston et al. 2001), améliorent la performance opérationnelle (Cornett et Tehranian 1992, Boyd et Runkle 1993), réduisent la concurrence (Focarelli et Panetta 2003, Erel 2011), ou satisfaire les incitations à la construction d’empire des dirigeants aux dépens des actionnaires (Brook et al. 1998, Bliss et Rosen 2001, Laeven et Levine 2007, Goetz et al. 2013).
Ce qui a reçu étonnamment peu d’attention, c’est la façon dont le chevauchement géographique des filiales et succursales de deux sociétés holding bancaires (BHC) influence (1) la probabilité qu’elles fusionnent et (2) la création de valeur et les synergies après la fusion. Cela est surprenant à la fois parce que les dirigeants des banques supervisant une fusion annoncent généralement les opportunités synergiques créées en combinant les réseaux géographiques des BHC impliqués dans la fusion, et parce que les recherches existantes offrent des perspectives différentes sur l’impact du chevauchement des réseaux sur la probabilité et les effets des fusions. En termes de prédictions différentes, plusieurs courants de recherche suggèrent qu’un chevauchement accru offrira de plus grandes possibilités pour une fusion de réduire les coûts grâce à l’élimination des opérations redondantes et d’augmenter les revenus grâce à l’exploitation d’un pouvoir de marché accru. D’autre part, la recherche suggère également qu’un chevauchement plus important limite les opportunités de diversification des risques, augmentant le coût du capital. En termes de travaux antérieurs, Houston et Ryngaert (1994, 1997) et DeLong (2001) examinent comment le chevauchement des réseaux avant l’acquisition affecte les réactions des cours des actions aux fusions de BHC. Ils constatent que les rendements sont positivement associés au degré de chevauchement des réseaux avant la transaction.
Analyser l’effet du chevauchement géographique
Dans un article récent, nous avançons cet examen de plusieurs manières (Levine et al. 2017). Premièrement, nous évaluons si et comment le degré de chevauchement géographique entre les filiales et les succursales de deux BHC influence la probabilité qu’elles fusionnent. Nous pensons que la nôtre est la première étude de cette « marge étendue ». Deuxièmement, nous contribuons à la recherche concernant la « marge intensive » – ​​étant donné que les banques fusionnent, comment le chevauchement géographique entre les filiales et les succursales des BHC acquéreurs et cibles influence-t-il les rendements anormaux cumulés des BHC acquéreurs, cibles et combinés ? Non seulement nous quadruplons l’échantillon d’acquisitions bancaires par rapport aux études antérieures, mais nous développons et mettons également en œuvre une nouvelle stratégie de variables instrumentales pour évaluer l’impact du chevauchement des réseaux sur les rendements anormaux cumulés. Troisièmement, nous explorons les mécanismes potentiels reliant le chevauchement des réseaux avant l’acquisition et les rendements boursiers après la transaction, tels que les coûts de main-d’œuvre après la transaction, les marges d’intérêt, le remplacement des administrateurs et des dirigeants et la qualité des prêts. Nous pensons que la nôtre est la première étude des mécanismes par lesquels les réseaux pré-acquisition façonnent les synergies post-acquisition.
Pour mener ces examens, nous compilons un ensemble de données complet sur les fusions et acquisitions de BHC sur la période de janvier 1986 à décembre 2014, l’emplacement géographique des filiales et succursales bancaires, les cours des actions et d’autres caractéristiques de BHC et de transactions. Nous disposons de données sur 716 transactions dans lesquelles le BHC acquéreur est coté en bourse et 429 transactions dans lesquelles la cible est cotée en bourse. Nous construisons plusieurs mesures du degré de chevauchement entre les réseaux des BHC acquéreurs et cibles. Ces mesures de chevauchement se concentrent sur la mesure dans laquelle les BHC ont des filiales (et des succursales) dans le même État ou dans des États différents avant l’acquisition. Pour mesurer les CAR du BHC acquéreur, cible et fusionné, nous utilisons la fenêtre d’événement de cinq jours autour de l’annonce de l’acquisition, c’est-à-dire la fenêtre allant de deux jours avant jusqu’à deux jours après l’annonce. Pour évaluer comment le BHC fusionné répond à l’accord en termes d’autres critères de performance, nous examinons les changements dans l’entreprise cible :
nombre d’administrateurs, de cadres, d’employés ;
dépenses salariales totales;
Chevauchement des réseaux et probabilité de fusion
Nous nous tournons d’abord vers la question de savoir si plus de chevauchement de réseau entre deux BHC augmente, diminue ou n’a aucun effet sur la probabilité qu’ils fusionnent. Pour identifier cette relation, nous construisons des pseudo-matching deals comme dans Gompers et al. (2016). L’objectif est de former des paires pseudo-acquisition-cible identiques à celles de la transaction réelle, sauf que les pseudo-paires ont des degrés différents de chevauchement du réseau avant la transaction. Nous utilisons deux critères d’appariement. Premièrement, pour chaque transaction réelle, nous faisons correspondre le BHC acquéreur réel avec cinq BHC pseudo-cibles qui sont les plus proches en termes d’actifs totaux de la cible réelle. Nous créons cinq pseudo-paires supplémentaires en faisant correspondre la cible réelle avec cinq pseudo-acquéreurs dont l’actif total est le plus proche du BHC acquéreur réel. Ainsi, pour chaque deal réalisé, nous créons dix pseudo-deals. Pour ces pseudo-accords, nous créons également des mesures de chevauchement de réseau. Nous exécutons ensuite une régression probit dans laquelle la dépendance est égale à un pour les transactions réelles et à zéro pour les pseudo-transactions. La principale variable explicative est une mesure du chevauchement du réseau entre l’acquéreur et les BHC cibles dans la transaction réelle ou pseudo. Pour le deuxième critère d’appariement, nous utilisons le ratio market-to-book plutôt que le total des actifs pour créer des pseudo-paires et répéter les analyses.
Nous découvrons que le degré de chevauchement des réseaux est positivement associé à la probabilité d’une fusion bancaire, en utilisant l’un ou l’autre des critères d’appariement. Les estimations indiquent qu’une augmentation d’un écart type du chevauchement est associée à une augmentation de près de 9 % de la probabilité d’une fusion.
Chevauchement des réseaux et rendements anormaux cumulés
Nous évaluons ensuite si le degré de chevauchement du réseau entre les BHC fusionnés influence les rendements anormaux cumulés de l’acquéreur, de la cible et du BHC combiné. Il y a des problèmes d’identification matérielle. Par exemple, les BHC avec des systèmes de gouvernance faibles pourraient permettre aux dirigeants de construction d’empire d’acquérir des BHC avec des réseaux géographiquement dispersés, et les marchés pourraient interpréter ces acquisitions comme un signal que le BHC acquéreur est mal gouverné. Dans ce cas, le choix d’acquérir le réseau d’une cible et la performance post-transaction pourraient refléter le système de gouvernance du BHC acquéreur plutôt que l’effet indépendant du chevauchement des réseaux sur la performance post-transaction.
Pour atténuer les problèmes d’endogénéité, nous concevons une variable instrumentale de chevauchement de réseau. Nous exploitons deux sources plausiblement exogènes de variation de la probabilité qu’un BHC acquière une cible avec des filiales dans les mêmes États que l’acquéreur. La première source de variation est la déréglementation bancaire inter-États, qui a déterminé si et quand les BHC dont le siège social était situé dans un État pouvaient établir des filiales dans chaque autre État. Pendant la majeure partie du 20e siècle, il était interdit aux BHC dont le siège social se trouvait dans un État d’établir des filiales (ou des succursales) dans d’autres États. À partir de 1982, certains États américains ont commencé à supprimer ces restrictions. Non seulement les États ont entamé le processus de déréglementation bancaire interétatique à différentes années, mais ils ont également suivi des voies dynamiques très différentes, les États signant des accords de réciprocité bilatéraux et multilatéraux dans un processus assez chaotique au fil du temps. La loi Riegle-Neal a éliminé les restrictions réglementaires sur les opérations bancaires interétatiques en 1995. Le processus de déréglementation des banques interétatiques fournit des informations sur la possibilité pour les BHC dont le siège est situé dans deux États différents d’établir des filiales dans les mêmes États et donc sur le degré potentiel de chevauchement des réseaux entre les BHC dont le siège est situé dans ces états. Mais la déréglementation bancaire interétatique ne fait pas de distinction entre les BHC au sein d’un même État.
La deuxième source de variation utilise l’emplacement géographique des BHC dans un État pour identifier les BHC dans un État donné qui sont plus susceptibles d’avoir des filiales dans d’autres États. En particulier, le modèle de gravité de l’investissement prédit que les coûts d’acquisition et de gestion des BHC cibles augmentent avec la distance, ce qui implique que les BHC sont plus susceptibles d’acquérir des BHC dans des États géographiquement proches. En distinguant les BHC au sein d’un État, le modèle de gravité fournit des informations supplémentaires sur le degré de chevauchement du réseau entre chaque BHC dont le siège est dans un État et les cibles potentielles dont le siège se trouve dans d’autres États. En intégrant la déréglementation bancaire inter-États au modèle de gravité, nous créons un instrument variable dans le temps, spécifique au BHC, du degré auquel un BHC a un réseau de filiales qui chevauche des cibles potentielles dans d’autres États.
Nous découvrons qu’un plus grand chevauchement des réseaux augmente considérablement les rendements anormaux cumulés de l’acquéreur, de la cible et du BHC fusionné. Les grandeurs économiques sont importantes – une augmentation d’un écart type des mesures de chevauchement est associée à une augmentation de 5 % du rendement anormal cumulé de l’acquéreur, ce qui est important étant donné que le rendement anormal cumulé moyen de l’acquéreur est de -0,13 %.
Chevauchement des réseaux, synergies et création de valeur
Nous examinons ensuite trois mécanismes spécifiques par lesquels le chevauchement des réseaux peut affecter les synergies et la création de valeur.
Premièrement, si le chevauchement des réseaux augmente les rendements anormaux cumulés en offrant des opportunités de revoir et de remplacer les cadres et les membres du conseil d’administration inefficaces ou redondants, alors nous devrions observer à la fois une augmentation du taux de rotation des suites dirigeantes dans les cibles suite à une acquisition et une amélioration de la gouvernance bancaire. comme, par exemple, mesuré par une réduction des prêts d’initiés et moins de créances douteuses.
Deuxièmement, si un plus grand chevauchement des réseaux offre des possibilités accrues pour le BHC combiné d’économiser sur les coûts de main-d’œuvre, nous devrions alors observer des réductions de personnel et des dépenses salariales totales.
Troisièmement, si de plus grands chevauchements de réseaux créent une banque combinée avec plus de pouvoir de marché, alors nous devrions observer une augmentation des marges nettes d’intérêt après la fusion.
Nous examinons chacune de ces prévisions en examinant les changements au niveau des BHC cibles au cours de l’année suivant l’acquisition.
Nous constatons qu’un plus grand chevauchement de réseau avant l’acquisition est associé à :
l’acquisition de BHC remplaçant une proportion plus élevée d’administrateurs et de cadres dans les BHC cibles ;
des réductions plus importantes du nombre d’employés et de la masse salariale totale dans les CSB cibles ;
des réductions plus importantes des prêts d’initiés et des imputations nettes sur les cibles ; et
des augmentations plus importantes des marges nettes d’intérêt.
Ces conclusions concordent avec l’opinion selon laquelle lorsque les banques qui fusionnent se chevauchent géographiquement, la banque fusionnée a de plus grandes possibilités de remédier aux inefficacités de gestion, de réduire les licenciements et d’augmenter les revenus grâce à l’exercice d’un plus grand pouvoir de marché.